小编昨晚刚刚预测《菲律宾皮索将大跌？》，话未落音，昨天27日汇市恢复交易以来，美元兑皮索的汇率击穿了51整数关口，截稿时达P51.21/USD；人民币兑皮索的汇率也击穿了7.9大关，截稿时达P7.93/CNY；同时美元兑人民币汇率依旧保持稳定，保持在Y6.46/USD位置。写到这里不禁有点小庆幸，小编昨天换美元自用时的汇率是P50.8/USD，如果拖到今天的话很可能有不小的损失。

如果不考虑兑换成本的话，可以先用皮索换人民币再换美元，这样操作的汇率比较划算，或者说有套利空间。也就是说，人民币对皮索的涨幅，尚未追上美元兑皮索的涨幅；即假如美元兑人民币保持不变的话，人民币兑皮索还有上涨空间。

那么皮索兑世界主要货币下跌的原因是什么呢？除了迟迟得不到控制的疫情，小编认为另一个罪魁祸首就是菲律宾不断攀升的国家债务了。

今年4月份，菲律宾财政部公布称，在本地和外部借款的推动下，菲律宾政府的未偿债务在 4 月份升至历史新高，达到 10.991 万亿皮索（约1.5万亿元人民币）。详见前文《菲律宾政府负债即将冲破11万亿》。

小编还记得，当时菲律宾财政部的说法是未偿债务总额与GDP之比仍低于国际可接受的60%阈值。这一说法，基本上已经明确了，菲律宾政府将会继续借钱，或者说不得不继续借钱。后来菲财政部甚至明说了，预计债务总额与GDP之比将上升至 57%，也就是至少还有3万亿皮索的借债空间。

2018年至2020年菲律宾负债总额与GDP之比

不久前菲律宾公布的2022年国家预算文件显示，明年政府总预算为5.024万亿皮索，所以明年的未偿债务将从2021年底的11.73 万亿皮索进一步增加。等到2022年阿杜卸任的时候，菲律宾政府的未偿债务将进一步攀升至创纪录的13.42万亿皮索。不得不说菲律宾财政部的预测，或者说是借债计划完成的很顺利。

数据显示，截至6月底，菲律宾未偿付债务总额与GDP之比为60.4%，略高于60%，高于预期的主要原因是因为菲律宾政府为其防疫基金借入了更多资金。

未偿债务总额与国内生产总值(GDP)之比反映了一个国家偿还债务的能力，预计菲律宾的这一比例2021年底将达到59.1%的16年高位，并在2022年达到60.8%。到时候菲律宾财政部应该会说，刚刚压线60%的阀值，问题还不大。

好消息是，菲律宾财政部乐观预计，随着经济复苏，未偿债务总额与GDP之比到了2023年2024年将会回落止60.7% 和59.7%。

预计菲律宾政府2022年的总借款将小于今年的P3.07 万亿，减少至2.47万亿皮索。2023 年的借款将进一步下降至2.31万亿皮索（换了总统就不好说了）。

菲律宾政府将继续从国内债务市场借入更多资金，今年的比例为81%，明年为77%，2023 年为75%。主要来自国库券和债券销售的国内借款将从今年的2.49万亿皮索降至明年的P1.91万亿皮索。外部借款总额将从今年的5813.7亿皮索下降至2022年的 5605.8 亿皮索。

菲律宾政府预算文件没有具体说明政府2022年将会从菲律宾中央银行借入的短期贷款金额，但菲国库部门（Bureau of Treasury）负责人罗莎莉亚·德莱昂 (Rosalia deLeon)表示，菲律宾政府“并未表示将不再向中央银行借款——这要看情况。”

德莱昂表示，菲中央银行的金融工具明年“仍然可用”。今年，菲政府从菲中央银行借到5400亿皮索零利息贷款。

德莱昂将2022年借款总额加少归因于明年减少的预算赤字，其总额为1.67万亿皮索，相当于国内生产总值(GDP)的7.5%。

今年，菲律宾财政赤字预计将扩大至创纪录的1.86万亿皮索，相当于GDP的9.3%；因为税收收入预计将低于2019年疫情前的水平，而政府在公共产品和服务上的支出将激增至创纪录的4.74万亿皮索，即GDP 的23.9%。所以除了举债和印钞之外别无选择，难道你想让菲律宾政府像恒大一样破产清算？

为了偿还不断膨胀的债务，国家政府将在2022年清偿1.29万亿皮索（本金7852.1亿皮索，摊销利息5125.9亿），高于今年的1.28万亿皮索。

由于国家政府在国内借款更多，2022年将支付内债1.04万亿皮索，支付外债2538.2亿皮索。

菲财政部官员还表示，如果下一届政府采取财政部提出的措施，包括可能征收新税或提高税率，菲律宾将在2024年或2025年恢复到与大流行前水平相似的更审慎的预算赤字和债务水平。由此可见，疫情之后加税和开征新税种已经成了可以预见的必然措施。

菲财政部副部长吉尔·贝尔特兰 (Gil Beltran)也是该部门首席经济学家声称，一旦解除封锁，2025年“我们预计经济将飙升”。贝尔特兰还表示，尽管疫情持续时间较长，但菲律宾的宏观经济基本面依然稳固。“生产要素就在那里。只是他们不能动了。一旦取消限制，经济将显著繁荣。”

由于更具传染性的德尔塔变种病毒对经济复苏构成威胁，菲律宾发展预算协调委员会（Development Budget Coordination Committee）将2021年的GDP增长目标下调至4%至5%，不过2022年和2023年、2024 年的预测增速仍然保持在7%至 9%和6%至7%。

菲律宾近年来的经济增长速度

菲财政部长卡洛斯·多明格斯三世（CarlosDominguez III）与上面的副部长态度一致，“这场疫情并没有破坏生产要素——只是处于隔离状态。一旦解除封锁，我们将以非常非常健康的速度增长。”

由于处在疫情造成的艰难时期，菲律宾的工商企业能够继续存活的，可以说是处在破产清算的边缘，已经无法承担政府增加税率或是征收新税种了。而阿杜为首的政府也是切身明白这一点的，所以早已经承诺不征收新税或增加税率；而是会通过向私人筹集更多资金和增加财政赤字加开印钞机偿还不断增长的债务。

当然，不增加税率的表态对于菠菜行业是不适用的。23日，阿杜签署了第11590号法案，对网络菠菜公司征税。该法规定菠菜公司（POGO）工作的外国人，无论工作或就业许可证或签证的期限和类别如何，都应为其总收入缴纳25%的最终预扣税，而且每月最低预扣额为12500皮索。换句话说，菲律宾政府默认菠菜公司海外员工最低工资为5万皮索。

回到债务和财政赤字的话题，逻辑链已经很明确了。政府雪片一样印钞，印出来的新钞票当然越来越不值钱了。从菲律宾政府不断创新高的债务总额和财政赤字看，从现在到2022年结束，菲律宾皮索应该会长期处于弱势地位，人话是，皮索兑世界主要货币的汇率将会长时间处在持续贬值中。


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