大家好，我是Afuheben。疫情后的两年，菲律滨连续成为亚洲经济增速最快的国家。2023年的GDP增速也领跑亚洲，超过了越南、印尼和中国等国家。与此同时，菲律滨这两年也饱受全球范围内「高通膨」之苦，高涨的物价、缓慢爬升的工资收入都让穷人生活愈发艰难。不过通膨总比紧缩好，经济过热好过一片死寂。菲律滨是不是值得投资，成为很多在菲律滨吃过亏或者赚过钱的的人的「死亡追问」。也有很多朋友怀揣希望和财富梦想买了菲律滨的房产，但是亏到「一地鸡毛」「菲律滨房产还能买吗？」成为了很多朋友后台私信追问的头号问题。其实是不是可以投资，哪里有一个标准答案？只有选好、选对一个「长坡厚雪」的赛道，才能真正理解菲律滨是否投资。今天我们就从各方面来分析下这个东南亚最「特别」的国家的投资前景。本文章属于个人观点，不构成任何投资建议。

投资，据说菲律滨本国人都不买？

我发现坊间、网友们，很多人都最喜欢说的一个事情，「菲律滨人都不买」当心以后没人接盘。但是如果你了解这个国家你会发现，居民储蓄率偏低，外国投资不够多，是这个国家投资环境不佳的主要原因，而并非「治理水平」。

以2022年数据为例，对比其他东协国家，菲律滨2022年的居民投资率是最低（22.4%），她的储蓄率也是最低的（22%）。请注意，2022 年是菲律滨过去 40 年经历的典型。中国在这两项指标上均名列前茅。越南是下一个成为 OECD （经合组织）成员国的热门人选，在每项指标上都领先菲律滨 10%。东盟的标准为 25-35%。

另一个问题就是超前消费的魔咒。在投资理财入门读物——《穷爸爸和富爸爸》中有一个有意思的论述，投资和储蓄率是我们如何看待孩子未来的标志。看来，「吃喝玩乐，明天我们就会死」这句愤世嫉俗的格言在菲律滨人中非常真实。为什么？难道菲律滨比其他亚洲国家更着迷于来世的回报吗？或者说，独立后的菲律滨人是否正生活在那句名言中的噩梦中：「我宁愿让菲律滨人管理得像地狱一样，也不愿让美国人管理得像天堂一样」（前总统曼努埃尔·奎松总统，1939）「本土菲律滨人拒绝向beho mangbobote学习勤俭节约。当一个菲律滨人的收入只够买一辆三轮车时，他就会买一辆汽车；当beho Tsinoy（老菲律滨华人）赚到足够买一辆车时，他就会买一辆三轮车。」这种超前消费的魔咒一直影响菲律滨的储蓄和投资水平。这个问题无法回避。

作为一个亚洲国家，菲律滨的消费优先于储蓄和投资。政府一直在为国民消费狂潮喝彩：这四十年里，菲律滨的政府资本支出 (GCO) 占 GDP 的比例一直不到 5%，经济主要靠消费拉动。而东协国家普遍则占 GDP 的 6-10%，菲律滨的政府投资水平还需达到东盟标准才行。但另一方面，菲律滨有世界上最丰厚的老年人折扣（20%）、最丰厚的军事和专业人员（MUP）福利、免费公立高等教育等等，这些都是以消费为导向。穷人花光了所有的积蓄只为了享受一个「光鲜的未来」而大量财富却明目张胆地向高收入阶层持续转移。

几十年来，菲律滨通过OPSF（石油价格稳定基金）补贴汽油价格来补贴 SUV 和汽车保有量，但没有为适当的基础设施留下任何资金，这就导致菲律滨车子多，但是路况差，基础设施条件落后东盟竞争对手超过 20 年。你觉得这很奇怪吗？每次危机爆发时，这个国家反应都是「tapunan mo ng pera 」（向危机投入资金），总是成立新的部门、新的机构、产生一个新的行政沙皇。这是行政方面的问题。

最后一个方面，菲律滨投资率低迷的原因可以说是「1986年宪法」。该宪法除了对外资的限制之外，让菲律滨更已经关闭了许多经济部门的投资，包括本地和外国的投资——由于CARP（综合土地改革计划）造成的产权混乱以及由此产生的土地碎片化，农业一直对大型私人投资者关闭。没有大型农场，全靠小农，谁有资金和技术，整个农业部门会增长？那必然是大量依靠进口，大量外汇拿去卖大米，实在可笑。在过去数十年中，采矿业和林业是国内私人和外国投资的禁地。比如由于产权问题，耗资60亿美元的勘探的坦帕坎金铜矿项目在立项40 年后仍处于「项目烂尾状态」的状态。

修嘎宪法，会成为菲律滨「魔咒」延续吗？

除新加坡外，菲律滨是东协地区电力成本最高的国家；并且请注意，菲律滨大型企业、机构的税率是东南亚最高的，但家庭税率是东盟最低的。为什么？因为只要私营部门提供资金，政府就会慷慨解囊。因为政府想要低关税——比如水，但无法或不愿意征收适当的税，就会让私营部门提供资金。私营企业就变成「现金奶牛」……

其实「外资限制」十分愚蠢，你从菲律滨国际机场 3 号航站楼有限公司 (PIATCO) 的故事丑闻看到菲律滨付出了多少代价（虽然现在已经被生力集团以两倍价格拿下了）：尼诺·阿基诺国际机场 (NAIA) 3 号航站楼的建设，当年是真的吸引了很多外国投资者兴趣，其中包括法兰克福机场。但对外资所有权的所有权限制意味着外国利益不能完全拥有和经营该设施。法兰克福机场服务全球公司需要一个当地合作伙伴冒充大股东(也就是菲律滨反假人法里面的「假人」。一般零售可以找一个假人代持，那么大企业可以吗？答案是也可以，问题在于它找到的合作伙伴卷入了腐败案件，引发了诉讼，导致竣工的 3 号航站楼自 2002 年交付以来被搁置了十年之久。）2016 年，菲律滨最高法院确认了一项仲裁裁决，命令菲律滨政府赔偿 PIATCO250 亿比索。如果不存在外资所有权限制，3号航站楼将从 2002 年起就开始运营并盈利，并且可以避免 250 亿比索的赔偿（这些钱难道不是菲律滨人买单吗？）。仅在这一案件中，外资所有权限制所产生的成本就高达 250 亿比索。并且在接下来的十年里，PIATCO就成为全球外国投资者屏幕上出现的危险信号。上面写着：「当心菲律滨！」

如果改变宪法，外资大规模进入，对菲律滨人的影响会是巨大的，只是不论好坏

菲律滨宪法第十二条第 11 款「国民经济和遗产」是 1987 年宪法制定者认为可以促进国民福利的政策工具。这一条款不言而喻的前提是：「本土出生的资本家比外国出生的资本家更能管理国家遗产。」 但这是一个信念，而不是一个已被证明的事实。而且你会看到这40年菲律滨经历的荒唐往事。本土出生的掠夺者可能比外国出生的掠夺者更加贪婪。这40年菲律滨的故事和轨迹证明了这一切。上帝赐予本地人一份民族遗产；但如果他们不能让它开花结果，相当于就自动放弃了这一权利。无论出身如何，谁能造出土地之花，就理应拥有管理财富的能力财富。

菲律滨人的投资意愿在变强吗？

如果让阿本点评，那确实是有在变强，从DMCI到SMDC的房子菲律滨本地人这两年购买热情来看，第一疫情后两年很多人挣到一些了钱，经历过疫情大萧条后，人们转为开始发现「风险」的可怕，开始在消费热潮至于寻找能给自己安身立命，后代谋福的手段，并且生育率有所下降。人们对于房子、股市、加密货币的投资热情正在显著上升。人们的观念因为危机被改变了。那些过去及时行乐的人在疫情期间就差「卖器官了」。

说白了没有不想投资的人，只有投资不起的人；没有不想投资的政府，只有没钱穷lowb的政府。外资一旦开放对于居民、企业、政府投资都是好事。资本限制下的菲律滨，内资大财团过得太安逸了。人在家中坐，钱从天上来，顺手又用消费榨干了穷人最后一分钱，所有人都变成「消费」的贫困，消费成为一种「意识形态」再穷也要买。至于未来？菲律滨人之能「bahala na」。这是菲律滨的困境，把发展权利交给本国财团，却并没有换来「解除殖民」的发展红利。

2022年选举时候，鼓励人民开始自己的投资成为竞选口号

目前菲律宾人普通人和政府的整体投资意愿在变化。2023年11月是有记录以来菲律滨进入的外国投资FDI的历史峰值，而同样的2023年11月的中国FDI创下历史新低……资本往往比普通人嗅觉更加灵敏。

这是一块「投资洼地」也是一块「价值洼地」。换谁有钱都会有投资意愿，关键问题在于他有没有钱，对国家和市场预期如何。小马可仕执政以来，尽管对华关系一直不好，但是如果你在菲律滨你要说「整个国家洋溢着一种积极向上的氛围」那也不是在胡扯。

菲律滨房产值得投资吗？

这个问题，后台私信永远是「热榜话题」，因为华人想来喜欢买房，买房是华人社会重要的投资偏好。很多人都喜欢看房价，但是理论上，房地产的价格只要靠各种组合政策，用土地供应限制供求关系，这个国家、地区的房价就可以左脚踩右脚轻松上天。并不需要实际价值作为依托。在那些政府或者公家可以控制，权力无限的国家，这种财富故事是可以轻松被书写的，菲律滨因为政府的相对弱势，所以很难有这样的财富故事。所以投资者如果想「复刻」房产奇迹，那么基本上是可能性不太大。

在良性市场的国家房租是炒不上去的，因为房价可以认为拉高，但是房租必须符合市场规律，房子可以依靠限购等措施完成拉升，但是房租无法通过政策塑造「牛市」。房租往往会出卖一个国家、地区房价的真相。因为一个人普通人税后收入30000所，能承担的极限就是15000比索，再提高房租，他就会选择离开这个城市。

房租如果有市场，就说明在市场中是合理的。

按照各国基本的市场分析，一个城市房租的最大极限，就是这个城市普通收入群体的月薪的50%，而且几乎不可能存在房东集体涨租的可能性，谁涨房租，谁就租不出去。这种东西都是市场约定俗称的价格，波动由市场主导，政策的辅助作用反而会助长「非法的私下的」交易。房价会骗人，但房租永远不会骗人。所以考虑一个地方房价贵不贵，不要看市场价多少，而要看房租多少，用年房租收益率，乘以15～20年，就是房子最合理的估值范围。所以以BGC为例，一套大约30-40平米的1br一房，月租目前是33k比索左右，那么合理的估值区间就在6M-8M之间。其实你按照这个租金的比例去估算，就会知道你看中的地方的公寓价格是不是「离谱」或者虚高了。另外即使基本工资15k的菲律滨，35k的一房公寓自然还是有人住，说明有需求。

很多人天天不厌其烦地后台咨询，菲律滨房子能买吗？我直接告诉你，你按照租金估算，核算下15-20年的租金就能大概描绘出这一套住宅的的大概价值了。并不需要「想象」，「想象」属于是没有固定标准的，但是以租金评判就有一个切实标准。

再给个例子，比如PASAY一套房从疫情前4.5M跌到了3M，正常的投资回报率下，每年租金必须至少3M/20年=150k比索，那么每个月租金必须是150k/12=12500。关于某地区租房信息都是公开的，如果你在网上一查，这套房的月租金还不到一万块钱，那就别买，买了收租是绝对亏的，反之亦然。那些动辄拍脑袋的「科学家」往往极度缺乏常识。

其实值不值得投资，这个问题非常「大」，投资无非就是对「预期下注」。你对一个国家、赛道预期是好的，那投资肯定值；你要是预期是不好的，那你还问这个问题干嘛？略显多余。都不看好了，那真的趁早换地方发展才比较明智。



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